Kursfeststellung

Der Kurs eines Wertpapiers ergibt sich aus Angebot und Nachfrage. Unter Kursfeststellung (auch Kursfindung oder Kursbildung) versteht man dabei die Ermittlung eines Preises, zu dem Angebot und Nachfrage übereinstimmen, also Handel stattfindet. Handel findet statt, wenn es zu einer Sell-Order eine passende Buy-Order gibt, deren Limit größer oder gleich der Sell-Order ist.

Dazu nimmt das Handelssystem zunächst alle existierenden Kauf- und Verkaufsaufträge (Order) zu einer bestimmten Aktie entgegen und stellt sie in einer Liste (Orderbuch) einander gegenüber (Ordermatching). Anschließend errechnet es, zu welchem Kurs der höchste Umsatz stattfindet, also möglichst viele der vorliegenden Kauf- und Verkaufsorders möglichst vollständig ausgeführt werden können.

Beispiel 1: Kein Handel

Für die Aktien der Mustermann AG liegenden laut Orderbuch folgende Order vor:

Ergebnis: Es findet kein Handel statt, da es keine zueinander passenden Order gibt.

Beispiel 2: Einfacher Handel

Nun tritt ein weiterer Käufer hinzu. Das Orderbuch für die Aktien der Mustermann AG sieht nun so aus:

Das Handelssystem stellt die Kaufaufträge den Verkaufsaufträgen gegenüber und errechnet jeweils den möglichen Umsatz:

Ergebnis: Zu einem Kurs von 10,00€ werden 75 Stück gehandelt.

Achtung: Existieren mehrere Order zum selben Limit, entscheidet der Zufall, welche Order ausgeführt wird. Der Zeitpunkt der Ordererstellung spielt dabei keine Rolle.

Beispiel 3: Das Umsatzmaximum entscheidet

Noch weitere Interessenten für die Aktien der Mustermann AG treten hinzu:

Wiederum stellt das Handelssystem die Order einander gegenüber und errechnet den höchsten möglichen Umsatz:

Ergebnis: Zu einem Kurs von 10,15€ werden 74 Stück gehandelt. Zwar würde zu einem Kurs von 10€ eine Aktie mehr gehandelt, allerdings ist der Umsatz bei einem Kurs von 10,15€ am höchsten.

Achtung: Entscheidend dafür, welche Order ausgeführt wird, ist nicht die höchste Stückzahl, sondern der höchste Umsatz.

Im Regelfall entspricht der Kurs einer Aktie dem letzten Kurs, zu dem Handel stattgefunden hat. Ist hinter dem Kurs allerdings ein Kurszusatz notiert, kam dieser Kurs nicht durch tatsächlichen handel zustande, sondern weil eine Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, also

• eine Buy-Order ("Geld") den letzten Handelskurs überschritten oder
• eine Sell-Order ("Brief") den letzten Handelskurs unterschritten hat.

Je nach dem, welche Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, lautet der Kurszusatz G (Buy-Order) oder B (Sell-Order).

Beispiele: Der Aktienkurs der Mustermann AG liegt bei 10,00€.

• Ein Käufer erstellt eine Buy-Order mit Limit 10,15€, für die es keine dazu passende Sell-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: 10,15€(G).
• Ein Verkäufer erstellt eine Sell-Order mit Limit 9,75€, für die es keine dazu passende Buy-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: 9,75€(B).

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