Kursfeststellung: Unterschied zwischen den Versionen

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Eine der Hauptaufgaben von Wertpapierbörsen ist die ordnungsgemäße Kursfeststellung eines Wertpapiers. Die von der Börse mit der Kursfeststellung beauftragten Kursmakler sind gehalten, die Aktienkurse so festzustellen, dass der höchstmögliche Umsatz aus den vorhandenen Kauf- und Verkaufsaufträgen erzeugt wird. Da diese Kursfestellung, wie wir im folgenden sehen werden, relativ kompliziert ist, wird die eigentliche Kursfeststellung in der Regel durch Computer unterstützt bzw. an der NASDAQ oder XETRA sogar komplett übernommen. Hier im Spiel wird die Kursfestsetzung ebenfalls komplett automatisch durchgeführt (alle 5 Minuten). Das System sieht sich dabei das Orderbuch jeder einzelnen AG an und stellt Sell- und Buy-Orders gegenüber. Der Kurs wird anschließend eben genau so festgesetzt, dass mit den gegebenen Orders das Umsatzmaximum erreicht wird.
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Der Kurs eines Wertpapiers ergibt sich aus Angebot und Nachfrage. Unter '''Kursfeststellung''' (auch ''Kursfindung'' oder ''Kursbildung'') versteht man dabei die Ermittlung eines Preises, zu dem Angebot und Nachfrage übereinstimmen, also Handel stattfindet. Handel findet statt, wenn es zu einer Sell-Order eine passende Buy-Order gibt, deren Limit größer oder gleich der Sell-Order ist.
  
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Gehen wir anhand von verschiedenen Beispielen die gängigsten Fragen bzw. Szenarien durch:
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Dazu nimmt das Handelssystem zunächst alle existierenden Kauf- und Verkaufsaufträge (''Order'') zu einer bestimmten Aktie entgegen und stellt sie in einer Liste (''Orderbuch'') einander gegenüber (''Ordermatching''). Anschließend errechnet es, zu welchem Kurs der höchste Umsatz stattfindet, also möglichst viele der vorliegenden Kauf- und Verkaufsorders möglichst vollständig ausgeführt werden können. Bei völlig identischen Orders entscheidet der Zufall, welche ausgeführt wird - nicht die Erstellungsreihenfolge.
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'''Wann entsteht Handel?'''
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<br>Handel entsteht, wenn es zu einer Sell-Order eine passende Buy-Order gibt (für dieselbe AG), deren Limit größer oder gleich der Sell-Order ist.
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__TOC__
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<br>Order 1: Spieler X - SELL - WKN 10000001 - 10€ - 50 Stk
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<br>Order 2: Spieler Y - BUY - WKN 10000001 - 15€ - 40 Stk
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<br>Ergebnis: Es werden 40 Aktien zu je 10€ von X nach Y verkauft
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==Verfahren==
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===Beispiel 1: Kein Handel===
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Für die Aktien der Mustermann AG liegenden laut Orderbuch folgende Order vor:
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'''Was passiert bei mehreren Orders mit gleichen Limits?'''
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<br>Der Zuschlag wird zufällig ermittelt. Der Zeitpunkt der Ordererstellung spielt keine Rolle.
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::{| class="wikitable" style="text-align:right"
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<br>Order 1: Spieler X - SELL - WKN 10000001 - 10€ - 50 Stk
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<br>Order 2: Spieler Y - BUY - WKN 10000001 - 15€ - 40 Stk
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! Stückzahl    !! Order    !! Limit
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<br>Order 3: Spieler Z - BUY - WKN 10000001 - 15€ - 150 Stk
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<br>mögliches Ergebnis 1: 40 Stk für Y, 10 Stk für Z
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| 50          || SELL    || 12,00€
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<br>mögliches Ergebnis 2: 50 Stk für Y, 0 Stk für Z
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| 100          || SELL    || 10,00€
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'''Beispiel Umsatzmaximum'''
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| 25          || BUY      ||  8,00€
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<br>Order 1: Spieler X - SELL - WKN 10000001 - 10€ - 10.000 Stk
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<br>Order 2: Spieler Y - BUY - WKN 10000001 - 15€ - 10.000 Stk
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<br>Order 3: Spieler Z - BUY - WKN 10000001 - 15,01€ - 9.999 Stk
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''Ergebnis:'' Es findet kein Handel statt, da es keine zueinander passenden Order gibt.
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<br>Ergebnis: 9.999 Stk zu 15,01€ an Z, 0 Stk an Y
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<br>Begründung: Spieler Y würde zwar eine Aktie mehr abnehmen, doch wenn der Kurs bei 15,01€ festgesetzt wird, kann ein höherer Umsatz erzielt werden.
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<br>10.000 * 15€ = 15.0000€
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===Beispiel 2: Einfacher Handel===
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<br>9.999€ * 15,01 = 150.084,99€
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Nun tritt ein weiterer Käufer hinzu. Das Orderbuch für die Aktien der Mustermann AG sieht nun so aus:
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::{| class="wikitable" style="text-align:right"
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! Stückzahl    !! Order   !! Limit
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| 50          || SELL     || 12,00€
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| 100          || SELL    || 10,00€
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| 75          || BUY      || 10,00€
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| 25          || BUY      ||  8,00€
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Das Handelssystem stellt die Kaufaufträge den Verkaufsaufträgen gegenüber und errechnet jeweils den möglichen Umsatz:
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::{| class="wikitable" style="text-align:right"
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! colspan="3" align="center" | BUY     !! rowspan="2" align="center" | U m s a t z !! colspan="3" align="center" | SELL
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|-
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! Stückzahl !! Limit    !! Volumen    <!--UMSATZ--> !! Stückzahl  !! Limit    !! Volumen
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|        - ||        - ||        -  ||        0€ || 50        || 12,00€    || 600,00€
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| 75        || 10,00€    || 750,00€    ||  '''750,00€'''  || 100        || 10,00€    || 1000,00€
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| 25        ||  8,00€    || 200,00€    || 0€        ||          - ||        - ||      -
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|}
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''Ergebnis:'' Zu einem Kurs von 10,00€ werden 75 Stück gehandelt.
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'''Achtung:''' Existieren mehrere Order zum selben Limit, entscheidet der Zufall, welche Order ausgeführt wird. Der Zeitpunkt der Ordererstellung spielt dabei keine Rolle.
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===Beispiel 3: Das Umsatzmaximum entscheidet===
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Noch weitere Interessenten für die Aktien der Mustermann AG treten hinzu:
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::{| class="wikitable" style="text-align:right"
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! Stückzahl    !! Order    !! Limit
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|-
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| 50          || SELL     || 12,00€
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| 100          || SELL    || 10,00€
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| 74          || BUY      || 10,15€
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| 75          || BUY      || 10,00€
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| 25          || BUY      ||  8,00€
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|}
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Wiederum stellt das Handelssystem die Order einander gegenüber und errechnet den höchsten möglichen Umsatz:
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::{| class="wikitable" style="text-align:right"
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! colspan="3" align="center" | BUY    !! rowspan="2" align="center" | U m s a t z !! colspan="3" align="center" | SELL
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! Stückzahl !! Limit    !! Volumen    <!--UMSATZ--> !! Stückzahl  !! Limit    !! Volumen
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|-
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|        - ||        - ||        -  ||        0€ || 50        || 12,00€    || 600,00€
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| 74        || 10,15€   || 750,00€    ||  '''751,10€'''  || 100        || 10,00€    || 1000,00€
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|-
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| 75        || 10,00€    || 750,00€    ||  750,00€  || 100        || 10,00€    || 1000,00€
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| 25        ||  8,00€    || 200,00€    || 0€        ||          - ||        - ||      -
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''Ergebnis:'' Zu einem Kurs von 10,15€ werden 74 Stück gehandelt. Zwar würde zu einem Kurs von 10€ eine Aktie mehr gehandelt, allerdings ist der Umsatz bei einem Kurs von 10,15€ am höchsten.
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'''Achtung:''' Entscheidend dafür, welche Order ausgeführt wird, ist nicht die höchste Stückzahl, sondern der höchste Umsatz.
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==Kurszusatz==
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Im Regelfall entspricht der Kurs einer Aktie dem letzten Kurs, zu dem Handel stattgefunden hat. Ist hinter dem Kurs allerdings ein '''Kurszusatz''' notiert, kam dieser Kurs nicht durch tatsächlichen Handel zustande, sondern weil eine Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, also
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* eine '''Buy'''-Order ("Geld") den letzten Handelskurs '''über'''schritten oder
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* eine '''Sell'''-Order ("Brief") den letzten Handelskurs '''unter'''schritten hat.
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Je nach dem, welche Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, lautet der Kurszusatz '''G''' (Buy-Order) oder '''B''' (Sell-Order).
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'''Beispiele''':
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Der Aktienkurs der Mustermann AG liegt bei 10,00€.
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* Ein Käufer erstellt eine Buy-Order mit Limit 10,15€, für die es keine dazu passende Sell-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: ''10,15€(G)''.
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* Ein Verkäufer erstellt eine Sell-Order mit Limit 9,75€, für die es keine dazu passende Buy-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: ''9,75€(B)''.
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== Siehe auch ==
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*[[Aktien]]
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[[Kategorie:Grundlagen]]
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<!-- Tabellenformate:
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Handelsbuch:
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{| class="wikitable"
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|-
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! colspan="3" align="center" | B U Y !! rowspan="2" align="center" | Umsatz !! colspan="3" align="center" | S E L L
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|-
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! Stückzahl !! Limit    !! Volumen    (!--UMSATZ--) !! Stückzahl  !! Limit    !! Volumen
 +
|-
 +
| Zelle a1  || Zelle b1  || Zelle c1  || Zelle d1  || Zelle e1  || Zelle f1  || Zelle g1
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|-
 +
| Zelle a2  || Zelle b2  || Zelle c2  || Zelle d2  || Zelle e2  || Zelle f2  || Zelle g2
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|-
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| Zelle a3  || Zelle b3  || Zelle c3  || Zelle d3  || Zelle e3  || Zelle f3  || Zelle g3
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|}
 +
 
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Order:
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{| class="wikitable" style="text-align:right"
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|-
 +
! Stückzahl    !! Order    !! Limit    !! Volumen
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|-
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| 1            || BUY      || 50      || 600
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|-
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| 1            || BUY      || 50      || 600
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|-
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| 1            || BUY      || 50      || 600
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|}
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Aktuelle Version vom 28. März 2019, 08:05 Uhr

Der Kurs eines Wertpapiers ergibt sich aus Angebot und Nachfrage. Unter Kursfeststellung (auch Kursfindung oder Kursbildung) versteht man dabei die Ermittlung eines Preises, zu dem Angebot und Nachfrage übereinstimmen, also Handel stattfindet. Handel findet statt, wenn es zu einer Sell-Order eine passende Buy-Order gibt, deren Limit größer oder gleich der Sell-Order ist.

Dazu nimmt das Handelssystem zunächst alle existierenden Kauf- und Verkaufsaufträge (Order) zu einer bestimmten Aktie entgegen und stellt sie in einer Liste (Orderbuch) einander gegenüber (Ordermatching). Anschließend errechnet es, zu welchem Kurs der höchste Umsatz stattfindet, also möglichst viele der vorliegenden Kauf- und Verkaufsorders möglichst vollständig ausgeführt werden können. Bei völlig identischen Orders entscheidet der Zufall, welche ausgeführt wird - nicht die Erstellungsreihenfolge.



Verfahren

Beispiel 1: Kein Handel

Für die Aktien der Mustermann AG liegenden laut Orderbuch folgende Order vor:

Stückzahl Order Limit
50 SELL 12,00€
100 SELL 10,00€
25 BUY 8,00€

Ergebnis: Es findet kein Handel statt, da es keine zueinander passenden Order gibt.


Beispiel 2: Einfacher Handel

Nun tritt ein weiterer Käufer hinzu. Das Orderbuch für die Aktien der Mustermann AG sieht nun so aus:

Stückzahl Order Limit
50 SELL 12,00€
100 SELL 10,00€
75 BUY 10,00€
25 BUY 8,00€

Das Handelssystem stellt die Kaufaufträge den Verkaufsaufträgen gegenüber und errechnet jeweils den möglichen Umsatz:

BUY U m s a t z SELL
Stückzahl Limit Volumen Stückzahl Limit Volumen
- - - 0€ 50 12,00€ 600,00€
75 10,00€ 750,00€ 750,00€ 100 10,00€ 1000,00€
25 8,00€ 200,00€ 0€ - - -

Ergebnis: Zu einem Kurs von 10,00€ werden 75 Stück gehandelt.


Achtung: Existieren mehrere Order zum selben Limit, entscheidet der Zufall, welche Order ausgeführt wird. Der Zeitpunkt der Ordererstellung spielt dabei keine Rolle.


Beispiel 3: Das Umsatzmaximum entscheidet

Noch weitere Interessenten für die Aktien der Mustermann AG treten hinzu:

Stückzahl Order Limit
50 SELL 12,00€
100 SELL 10,00€
74 BUY 10,15€
75 BUY 10,00€
25 BUY 8,00€

Wiederum stellt das Handelssystem die Order einander gegenüber und errechnet den höchsten möglichen Umsatz:

BUY U m s a t z SELL
Stückzahl Limit Volumen Stückzahl Limit Volumen
- - - 0€ 50 12,00€ 600,00€
74 10,15€ 750,00€ 751,10€ 100 10,00€ 1000,00€
75 10,00€ 750,00€ 750,00€ 100 10,00€ 1000,00€
25 8,00€ 200,00€ 0€ - - -

Ergebnis: Zu einem Kurs von 10,15€ werden 74 Stück gehandelt. Zwar würde zu einem Kurs von 10€ eine Aktie mehr gehandelt, allerdings ist der Umsatz bei einem Kurs von 10,15€ am höchsten.

Achtung: Entscheidend dafür, welche Order ausgeführt wird, ist nicht die höchste Stückzahl, sondern der höchste Umsatz.


Kurszusatz

Im Regelfall entspricht der Kurs einer Aktie dem letzten Kurs, zu dem Handel stattgefunden hat. Ist hinter dem Kurs allerdings ein Kurszusatz notiert, kam dieser Kurs nicht durch tatsächlichen Handel zustande, sondern weil eine Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, also

  • eine Buy-Order ("Geld") den letzten Handelskurs überschritten oder
  • eine Sell-Order ("Brief") den letzten Handelskurs unterschritten hat.

Je nach dem, welche Order den letzten Handelskurs gekreuzt hat, lautet der Kurszusatz G (Buy-Order) oder B (Sell-Order).


Beispiele: Der Aktienkurs der Mustermann AG liegt bei 10,00€.

  • Ein Käufer erstellt eine Buy-Order mit Limit 10,15€, für die es keine dazu passende Sell-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: 10,15€(G).
  • Ein Verkäufer erstellt eine Sell-Order mit Limit 9,75€, für die es keine dazu passende Buy-Order gibt, sodaß kein Handel stattfindet. Die Kursnotierung lautet: 9,75€(B).


Siehe auch

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